中枢CPI同比下行

9月CPI同比增长0.4%，比上月下降0.2个百分点；剔除食物和动力的中枢CPI同比增长0.1%，比上月进一步回落0.2个百分点。据国度统计局测算，其中翘尾影响约为-0.5个百分点，上月为-0.3个百分点，对同比读数有一定下拉。9月CPI同比回落受到猪肉价钱、外洋油价、旅游和居住价钱的共振影响，反馈出需求不及的矛盾待解。

1. 食物价钱也曾CPI主要援手身分，9月环比略弱于季节性，肉蛋奶及食粮价钱偏弱。9月食物价钱同比高潮3.3%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，影响CPI同比高潮约0.61个百分点。与季节性规则对照，鲜菜、鲜果、水家具价钱环比强于季节性规则，受到开学季类似中秋节日身分拉动菜果需求、休渔期扫尾水家具供应有所增多影响。不外，猪肉价钱环比转为昭彰弱于季节性，9月以来猪肉价钱步入回落，下旬以来跌幅扩大，节前二次育肥猪源集会出栏使得供给强于需求或为主要原因。同期，牛羊肉、蛋、奶成品价钱环比也均弱于季节性规则。

2. 工业消耗品价钱进一步受到外洋油价连累。9月非食物价钱同比由上月高潮0.2%转为下降0.2%，影响CPI同比下降约0.19个百分点。其中，动力价钱同比下降3.5%，降幅比上月扩大2.5个百分点，短长食物价钱走低的蹙迫原因。扣除动力的工业消耗品价钱同比下降0.2%，降幅与上月调换，主要获利于交通器用同比跌幅有所收窄，而通讯器用、家用器具同比连累仍有进一步扩大。10月以来，中东地缘政事风险等身分鼓动外洋油价反弹，对国内物价的连累趋于减轻。

3. 职业价钱同比涨幅相接第四个月回落，受旅游价钱连累仍大。9月职业价钱同比高潮0.2%，涨幅回落0.3个百分点。职业关联分项中，旅游价钱同比从上月的高潮0.9%转为下降2.1%，成为蹙迫连累，暑期扫尾出行减少，飞机票和宾馆住宿价钱降幅也均有扩大。此外，居住分项同比从上月的捏平降至-0.1%，鉴于在CPI中权重较大，房地产市集处于调养期亦然连累CPI弘扬的蹙迫身分。

PPI跌幅再扩大

上游外洋油价跌幅扩大，下贱生涯贵寓价钱回升遇阻，使得PPI同比跌幅再扩大。

从同比看，9月PPI降2.8%，降幅比上月再度扩大1.0个百分点。其中，出产贵寓价钱下降3.3%，降幅比上月扩大1.3个百分点；生涯贵寓价钱同比下降1.3%，降幅扩大0.2个百分点。

从环比看：9月PPI下降0.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，出产贵寓价钱环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点，采掘和原材料工业跌幅仍较大、加工工业跌幅有所收窄；生涯贵寓价钱由捏平转为下降0.1%，环比重又下落，仅衣服类价钱受秋装换季上新运转环比高潮0.2%，食物类、一般日用品和耐用消耗品类环比均下降0.2%。

分行业看，对9月PPI环比连累最大的是：玄色金属（连累0.21个百分点，比上月收窄0.07个百分点）和石油煤炭加工（连累0.18个百分点，比上月扩大0.09个百分点），此外，化工、非金属、煤炭和石油自然气开发业的连累也较大，举座指向石油化工产业链是PPI环比仍处低位的主要原因。

咱们将细分行业归为：玄色建材、有色金属、装备制造、下贱制造、石油化工、水电燃气六个大类，据此测算9月：

内需订价的玄色建材对PPI环比的连累仍为最大，但从上月0.4个百分点略收窄至0.39个百分点。房地产市集仍处于调养期，类似部分地区遭逢强风雨天气，建材需求举座仍偏弱。受策略提振预期影响，9月下半月钢材需求闪现规复迹象，玄色金属冶真金不怕火和压延加工业对PPI连累有所收窄。

外需订价的石油化工和有色金属对PPI的影响显贵分化，外洋油价捏续下行，石油化工行业对PPI环比的连累从上月0.2个百分点进一步扩大至0.29个百分点；外洋有色金属价钱先降后涨，有色金属行业的连累则从上月的0.13个百分点收窄至0.02个百分点。

中游装备制造对PPI环比的连累有所收窄，寰宇电子产业链复苏说明了蹙迫影响，臆度机通讯电子对PPI环比的连累进一步收窄了0.1个百分点。统计局解读公布数据也闪现，装备制造业中，新动力类的锂离子电板制造价钱环比下降0.3%、新动力车整车制造价钱环比下降0.1%，但电子类的电力电子元器件制造价钱环比高潮1.8%，工业机器东说念主制造价钱环比高潮0.6%。

消耗制造对PPI环比的连累再度扩大，除纺织服装衣饰业价钱环比高潮0.2%、文教工好意思体育和文娱用品制造业价钱高潮0.4%除外，大皆行业环比跌幅均较上月扩大。

此外，水电燃气拉动PPI环比0.1个百分点，电力和燃气行业价钱涨幅有所扩大。

10月以来，中东地缘政事风险等身分鼓动外洋油价反弹，外洋有色金属价钱也已先行反弹，加之东说念主民币汇率增值暂告段落，输入性身分对国内物价的连累趋于减轻。国内中央政事局会议顶层定调，货币、财政策略先后重磅登场，房地产明确“止跌回稳”，必将为需求端注入活力。而物价将是不雅测经济复苏的更明慧野心。

第一财经获授权转载自微信公众号“钟正生经济分析”。

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